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美报文章 巴西雷亚尔对美国为何很重要
【美国《华盛顿邮报》１月１９日文章】题：巴西的雷亚尔为什么对美国很
重要（记者 保罗·布卢斯坦）
正当全球金融危机似乎逐渐成为遥远的回忆时，它再一次突然爆发了，经济
居世界第八位的巴西陷入了货币和股市混乱。如果说这一切似乎使人迷惑不解，
那是可以理解的。因此，对没有获得国际经济学高级学位的读者来说，这里是一
个指南：
我为什么应该关心呢？这么遥远的一个国家中发生的麻烦怎能影响美国的经
济呢？
首先，巴西迄今为止是拉丁美洲在经济上居支配地位的国家，它购买美国出
口品中的２０％。巴西的经济变得越弱，它的邻国就越可能变弱，因为它们有密
切的经济联系。如果拉丁美洲失去购买力，那会给美国制造商以沉重的打击，美
国制造商已经由于失去对亚洲的销售而遭受损失。
这对美国的就业、股票价格和生活水平到底会产生多大影响，还很难说，但
是那肯定会产生不利的影响。甚至更加可怕的噩梦是出现这样的实际可能：如果
在巴西发生重大恐慌，那会重新引起越来越熟悉的金融传染进程，在这个进程中
，投资者从一个又一个国家中抽出资金——一连串事件可能破坏亚洲刚出现的复
苏，并大大增加发生全世界经济衰退的可能性。
很难想象这样一种局面会如何展现。在巴西的雷亚尔猛跌后，巴西的商品在
世界市场上变得越来越便宜，从而削弱了拉丁美洲其他国家和亚洲国家产品的竞
争力——还增大了迫使它们的货币再下跌的压力。投资者逃向最安全的证券，例
如美国国库券。
但是，为什么巴西首先遭受投资者的信任危机呢？
主要原因是，害怕巴西偿还不起它的债务。巴西的预算赤字一直很高，虽然
巴西总统卡多佐去年以一个平衡预算的纲领当选连任，但是巴西议会大力反对增
加税收和削减许多巴西人认为有权享受的社会福利。
两个月前，巴西看上去要受到资金外逃的打击时，国际货币基金组织和克林
顿政府为巴西筹措了４１５亿美元的贷款，帮助使市场平静下来。但是，最近几
周，由于对卡多佐的预算改革的反对力度加大，投资者——不论是外国投资者还
是巴西投资者——已开始再次以令人不安的飞快速度把资金从该国抽出去。
那么这一切同最近巴西货币制度的改革有什么关系吗？
投资者对该国越感到紧张不安，他们越要把他们的雷亚尔兑换成美元。这给
巴西政府保持雷亚尔和美元之间的紧密联系——巴西在近几年中最自豪的成就之
一——的政策造成了巨大的压力。在政府于上周不得不放弃这项政策时，看上去
它好像失去对经济的控制。
这里讲一点历史是适当的。在１９９４年通过了“雷亚尔计划”——政府政
策的名称——以便把已经达到每年接近３０００％的恶性通货膨胀率压下去。这
个主意是，通过保证雷亚尔的固定汇率，政府将自行遵守纪律，停止印发钞票来
弥补赤字，驯服通货膨胀。这起了作用，并帮助刺激经济复苏，从而提高了全国
的生活水平。
所以像巴西上周所做的那样贬值货币总是对一个国家不利吗？
并非在所有情况下都是这样。实际上，经济学家们普遍认为，巴西有一个货
币估值过高的传统问题，这使它向外国买主出口的商品太昂贵。货币贬值应有助
于巴西制造商在世界市场上进行竞争。
但是，问题是，巴西起初试图进行有限的贬值——为雷亚尔规定一个新的较
低的低限，看来这只使投资者和交易商更加急于把资金撤出该国，因为他们认为
，新的汇率保持不了多久。这引起了这样的可怕前景：在人们挤兑他们手中的雷
亚尔时，政府的４００亿美元储备将被一下子耗尽。
既然政府已放弃那项政策，主张让市场力量确定雷亚尔的价值，那么它的麻
烦结束了吗？
如果投资者相信政府在真心解决预算问题，那么麻烦可能会结束。但是，这
在政治上仍然是困难的。新的危险是，货币将自由下跌，这会在巴西重新引发通
货膨胀——以及全球性传染。
为了防备出现这种大灾难，巴西政府现在发誓至少暂时保持高利率，这样，
寻求有吸引力的收益的投资者将把他们的资金留在该国。但是，高利率对巴西的
公司来说是极其痛苦的，并且将使卡多佐的政治困难更加严重。
重要（记者 保罗·布卢斯坦）
正当全球金融危机似乎逐渐成为遥远的回忆时，它再一次突然爆发了，经济
居世界第八位的巴西陷入了货币和股市混乱。如果说这一切似乎使人迷惑不解，
那是可以理解的。因此，对没有获得国际经济学高级学位的读者来说，这里是一
个指南：
我为什么应该关心呢？这么遥远的一个国家中发生的麻烦怎能影响美国的经
济呢？
首先，巴西迄今为止是拉丁美洲在经济上居支配地位的国家，它购买美国出
口品中的２０％。巴西的经济变得越弱，它的邻国就越可能变弱，因为它们有密
切的经济联系。如果拉丁美洲失去购买力，那会给美国制造商以沉重的打击，美
国制造商已经由于失去对亚洲的销售而遭受损失。
这对美国的就业、股票价格和生活水平到底会产生多大影响，还很难说，但
是那肯定会产生不利的影响。甚至更加可怕的噩梦是出现这样的实际可能：如果
在巴西发生重大恐慌，那会重新引起越来越熟悉的金融传染进程，在这个进程中
，投资者从一个又一个国家中抽出资金——一连串事件可能破坏亚洲刚出现的复
苏，并大大增加发生全世界经济衰退的可能性。
很难想象这样一种局面会如何展现。在巴西的雷亚尔猛跌后，巴西的商品在
世界市场上变得越来越便宜，从而削弱了拉丁美洲其他国家和亚洲国家产品的竞
争力——还增大了迫使它们的货币再下跌的压力。投资者逃向最安全的证券，例
如美国国库券。
但是，为什么巴西首先遭受投资者的信任危机呢？
主要原因是，害怕巴西偿还不起它的债务。巴西的预算赤字一直很高，虽然
巴西总统卡多佐去年以一个平衡预算的纲领当选连任，但是巴西议会大力反对增
加税收和削减许多巴西人认为有权享受的社会福利。
两个月前，巴西看上去要受到资金外逃的打击时，国际货币基金组织和克林
顿政府为巴西筹措了４１５亿美元的贷款，帮助使市场平静下来。但是，最近几
周，由于对卡多佐的预算改革的反对力度加大，投资者——不论是外国投资者还
是巴西投资者——已开始再次以令人不安的飞快速度把资金从该国抽出去。
那么这一切同最近巴西货币制度的改革有什么关系吗？
投资者对该国越感到紧张不安，他们越要把他们的雷亚尔兑换成美元。这给
巴西政府保持雷亚尔和美元之间的紧密联系——巴西在近几年中最自豪的成就之
一——的政策造成了巨大的压力。在政府于上周不得不放弃这项政策时，看上去
它好像失去对经济的控制。
这里讲一点历史是适当的。在１９９４年通过了“雷亚尔计划”——政府政
策的名称——以便把已经达到每年接近３０００％的恶性通货膨胀率压下去。这
个主意是，通过保证雷亚尔的固定汇率，政府将自行遵守纪律，停止印发钞票来
弥补赤字，驯服通货膨胀。这起了作用，并帮助刺激经济复苏，从而提高了全国
的生活水平。
所以像巴西上周所做的那样贬值货币总是对一个国家不利吗？
并非在所有情况下都是这样。实际上，经济学家们普遍认为，巴西有一个货
币估值过高的传统问题，这使它向外国买主出口的商品太昂贵。货币贬值应有助
于巴西制造商在世界市场上进行竞争。
但是，问题是，巴西起初试图进行有限的贬值——为雷亚尔规定一个新的较
低的低限，看来这只使投资者和交易商更加急于把资金撤出该国，因为他们认为
，新的汇率保持不了多久。这引起了这样的可怕前景：在人们挤兑他们手中的雷
亚尔时，政府的４００亿美元储备将被一下子耗尽。
既然政府已放弃那项政策，主张让市场力量确定雷亚尔的价值，那么它的麻
烦结束了吗？
如果投资者相信政府在真心解决预算问题，那么麻烦可能会结束。但是，这
在政治上仍然是困难的。新的危险是，货币将自由下跌，这会在巴西重新引发通
货膨胀——以及全球性传染。
为了防备出现这种大灾难，巴西政府现在发誓至少暂时保持高利率，这样，
寻求有吸引力的收益的投资者将把他们的资金留在该国。但是，高利率对巴西的
公司来说是极其痛苦的，并且将使卡多佐的政治困难更加严重。
图片新闻
“真为他们感到难过……好在离我们还很远”（原载台湾《中国时报》）
拉丁美洲适合美元化吗？
【埃菲社华盛顿１月２１日电】题：专家们讨论拉丁美洲“美元化”问题
巴西最近出现的金融和兑换风波再次提出了这一问题：拉丁美洲采用美元作
为货币模式是否适宜。
最有说服力的例子是阿根廷的模式。１９９１年，卡洛斯·梅内姆政府决定
实行阿根廷比索与美元等值的比价，并建立了货币委员会和其他机构，使货币政
策与行政权脱钩。
乔治敦大学贸易系教授彼得拉·里沃利对本社记者说，阿根廷采用的“美元
化”模式“同欧洲联盟采用欧元作为统一货币有很大的差别”。
这位教授还说：“实际上，由于阿根廷兑换模式的实施，本国货币已被放弃
，尽管比索仍在流通。”她指出：“如果更多的国家采用这一模式的话，那么这
些国家的经济政策就会处于从属地位，屈从于美国的货币和经济政策。”
美利坚大学金融系教授库马尔对本社记者说：“从长期的观点来看，拉丁美
洲美元化是个好想法。”
他说：“在短期内，第一个问题是美元化带来的政治含义。在许多国家，人
们认为采纳这一做法将使主权受到威胁，本国货币的消失将使主权受到削弱。”
他说：“但在长期内，优势是很大的，特别是可消除或避免资本流通中出现
的大量的货币兑换问题。”
一家保险和金融服务公司的首席经济师劳伦斯·库德洛说：“拉丁美洲国家
不会有货币上的主权，原因很简单：西半球唯一可信赖的货币是美元。”
库德洛认为，自从阿根廷实施“兑换计划”以来，该国“在南美洲经济中所
起的作用大为加强”。
在《华盛顿时报》上发表的文章中，库德洛对阿根廷和巴西的情况进行了比
较。他认为：“经历了几个月的猜测和谣传之后，巴西雷亚尔贬值了，而不是从
属于美元。问题是这可能不是事情的结束。”
这位金融专家认为：“不管是采纳阿根廷的货币委员会体制，还是在国内存
款和合同中把美元变成合法流通货币，对巴西来说，最好的选择都是美元化。”
里沃利教授认为，美元化也将有利于美国，因为在美元独霸的西半球，美国
将处于统治地位。
巴西最近出现的金融和兑换风波再次提出了这一问题：拉丁美洲采用美元作
为货币模式是否适宜。
最有说服力的例子是阿根廷的模式。１９９１年，卡洛斯·梅内姆政府决定
实行阿根廷比索与美元等值的比价，并建立了货币委员会和其他机构，使货币政
策与行政权脱钩。
乔治敦大学贸易系教授彼得拉·里沃利对本社记者说，阿根廷采用的“美元
化”模式“同欧洲联盟采用欧元作为统一货币有很大的差别”。
这位教授还说：“实际上，由于阿根廷兑换模式的实施，本国货币已被放弃
，尽管比索仍在流通。”她指出：“如果更多的国家采用这一模式的话，那么这
些国家的经济政策就会处于从属地位，屈从于美国的货币和经济政策。”
美利坚大学金融系教授库马尔对本社记者说：“从长期的观点来看，拉丁美
洲美元化是个好想法。”
他说：“在短期内，第一个问题是美元化带来的政治含义。在许多国家，人
们认为采纳这一做法将使主权受到威胁，本国货币的消失将使主权受到削弱。”
他说：“但在长期内，优势是很大的，特别是可消除或避免资本流通中出现
的大量的货币兑换问题。”
一家保险和金融服务公司的首席经济师劳伦斯·库德洛说：“拉丁美洲国家
不会有货币上的主权，原因很简单：西半球唯一可信赖的货币是美元。”
库德洛认为，自从阿根廷实施“兑换计划”以来，该国“在南美洲经济中所
起的作用大为加强”。
在《华盛顿时报》上发表的文章中，库德洛对阿根廷和巴西的情况进行了比
较。他认为：“经历了几个月的猜测和谣传之后，巴西雷亚尔贬值了，而不是从
属于美元。问题是这可能不是事情的结束。”
这位金融专家认为：“不管是采纳阿根廷的货币委员会体制，还是在国内存
款和合同中把美元变成合法流通货币，对巴西来说，最好的选择都是美元化。”
里沃利教授认为，美元化也将有利于美国，因为在美元独霸的西半球，美国
将处于统治地位。
巴西危机殃及美国公司
【美联社纽约１月１８日电】对通用汽车公司和福特汽车公司等汽车制造商
来说，巴西上周爆发的货币危机是一个不幸的消息，因为它们在巴西的业务已因
严重的经济衰退而受到损害。
荷兰国际集团巴林银行的汽车产业分析家玛丽安·凯勒说：“福特汽车公司
原本希望今年在巴西赚钱，但现在他们可能损失１亿到２亿美元。通用汽车公司
的情况也是如此。”
由于大公司以及力图减少巴西巨大的财政赤字的政府预计将紧缩开支，其他
美国公司无疑也将受到损害。它们中可能有施乐公司等办公设备生产商以及电脑
和其他高科技设备生产商。
另一方面，一些美国银行似乎已为这场灾难作好了准备。自从去年在亚洲和
俄罗斯的金融风暴中遭受损失之后，这些银行已减少了它们在像巴西这样的变幻
不定的发展中市场里的风险性资产。这些银行还一直在采取更多的措施，降低汇
率波动可能给它们带来的风险。
来说，巴西上周爆发的货币危机是一个不幸的消息，因为它们在巴西的业务已因
严重的经济衰退而受到损害。
荷兰国际集团巴林银行的汽车产业分析家玛丽安·凯勒说：“福特汽车公司
原本希望今年在巴西赚钱，但现在他们可能损失１亿到２亿美元。通用汽车公司
的情况也是如此。”
由于大公司以及力图减少巴西巨大的财政赤字的政府预计将紧缩开支，其他
美国公司无疑也将受到损害。它们中可能有施乐公司等办公设备生产商以及电脑
和其他高科技设备生产商。
另一方面，一些美国银行似乎已为这场灾难作好了准备。自从去年在亚洲和
俄罗斯的金融风暴中遭受损失之后，这些银行已减少了它们在像巴西这样的变幻
不定的发展中市场里的风险性资产。这些银行还一直在采取更多的措施，降低汇
率波动可能给它们带来的风险。
拉美地区经常项目赤字增加
【墨西哥《至上报》１月１８日文章】题：拉美国际收支受到破坏
９０年代，大多数拉美国家实行了体制改革，以便有能力偿还８０年代的债
务和在出口方面更富竞争力。１９９９年，除了必须偿还外债尤其是短期外债，
还将再度面临国际收支经常项目赤字增加和资本收入减少的局面。
据拉美经委会的报告，去年拉美地区经常项目的赤字明显增加，从１９９７
年的６４０亿美元增加到去年的８４０亿美元。与此同时，吸收外资额却从８０
０亿美元减少到６２０亿美元。
当投机风潮使得外汇储备下降（如巴西外汇储备在１９９８年５月曾达到近
７００亿美元，而１１月却减少到４１０亿美元）时，其潜在的危险就暴露了，
至少对于拉美大国是如此。
虽然拉美各国情况不尽相同，但现在一个共同之处是国际收支经常项目赤字
的增加。阿根廷１９９６年和１９９７年这方面的赤字分别为３７.８７亿和９４
.５４亿美元，去年在第三季度则已达到８７.０７亿美元。至于巴西，其国际收
支经常项目的赤字本应加以调整。１９９６年和１９９７年其赤字分别为２３６
.０２亿和３３８.４亿美元，而这两年的资本帐目收支余额分别为３４３.７６亿
和２６４.３４亿美元。这２６４.３４亿美元已不能填补１９９７年经常项目的
赤字，由此造成了雷亚尔的贬值压力。
墨西哥经过１９９５年的调整，经济得到了恢复，但其国际收支也受到影响
。１９９７年，在国际经济动荡之前，其经常项目的赤字约为７４.４８亿美元，
而资本帐目的收入为１５４.１亿美元，足以填补赤字。但去年的情况就不同了：
第三季度的贸易赤字已达到１１４.６７亿美元，而资本收入只有７２.１１亿美
元。
拉美在出口产品方面的脆弱性和国际资金的流失，将使该地区主要国家更难
以消除日益增长的赤字。
拉美的选择并不多，而且取决于国际经济环境的变化。更准确地说，取决于
投机商或该地区的短期债券持有者们不再撤走。
９０年代，大多数拉美国家实行了体制改革，以便有能力偿还８０年代的债
务和在出口方面更富竞争力。１９９９年，除了必须偿还外债尤其是短期外债，
还将再度面临国际收支经常项目赤字增加和资本收入减少的局面。
据拉美经委会的报告，去年拉美地区经常项目的赤字明显增加，从１９９７
年的６４０亿美元增加到去年的８４０亿美元。与此同时，吸收外资额却从８０
０亿美元减少到６２０亿美元。
当投机风潮使得外汇储备下降（如巴西外汇储备在１９９８年５月曾达到近
７００亿美元，而１１月却减少到４１０亿美元）时，其潜在的危险就暴露了，
至少对于拉美大国是如此。
虽然拉美各国情况不尽相同，但现在一个共同之处是国际收支经常项目赤字
的增加。阿根廷１９９６年和１９９７年这方面的赤字分别为３７.８７亿和９４
.５４亿美元，去年在第三季度则已达到８７.０７亿美元。至于巴西，其国际收
支经常项目的赤字本应加以调整。１９９６年和１９９７年其赤字分别为２３６
.０２亿和３３８.４亿美元，而这两年的资本帐目收支余额分别为３４３.７６亿
和２６４.３４亿美元。这２６４.３４亿美元已不能填补１９９７年经常项目的
赤字，由此造成了雷亚尔的贬值压力。
墨西哥经过１９９５年的调整，经济得到了恢复，但其国际收支也受到影响
。１９９７年，在国际经济动荡之前，其经常项目的赤字约为７４.４８亿美元，
而资本帐目的收入为１５４.１亿美元，足以填补赤字。但去年的情况就不同了：
第三季度的贸易赤字已达到１１４.６７亿美元，而资本收入只有７２.１１亿美
元。
拉美在出口产品方面的脆弱性和国际资金的流失，将使该地区主要国家更难
以消除日益增长的赤字。
拉美的选择并不多，而且取决于国际经济环境的变化。更准确地说，取决于
投机商或该地区的短期债券持有者们不再撤走。