1997 年 12 月 11 日 · 第 4 版

【英国《经济学家》周刊１０月２５日一期文章】题：资本全球化　　
    １０年前，每天约有１９００亿美元经过纽约、伦敦和东京货币交易商的手。到１９９５年，每天的交易额几乎已达到１．２万亿美元。在１９９０年，有５００亿美元的私人资本流到新兴市场；去年这个数字是３３６０亿美元。这些赤裸裸的数字证实了从华尔街到华沙的每个金融家都会告诉你的话：世界资本市场已发生了变化。越来越多的资金在跨国界流动，越来越多的国家都能接触到国际金融资本。好处与危险　　
    从理论上说，国际资本流动会带来重大好处。储蓄和投资会划拨得更有效。需要大量投资的穷国已不再受制于缺乏资本。存款者已不限于本国市场，而能在得到最高收益的全世界各地寻求投资机会。由于投资者能把自己的有价证券更广泛地分散到各地，风险也随之多样化。　　
    然而在许多人眼里，金融市场的一体化是危险的，并会引起局势动荡。在决定宏观政策方面，债券交易商和货币投机商大概已取代政治领导人。由于仅仅靠敲打计算机键盘就能使金钱越过边界流动，因而据说金融市场变得更加不稳定。这种极端乐观和悲观的态度都错了位。因为尽管有种种夸张说法，但是全球资本市场并不存在。全球资本市场？　　
    一个国家资本流入净额或资本流出净额多少就是这个国家的经常项目盈余或赤字。如果资本市场确实是全球性的，那么需要大量投资的国家就可能有非常大的经常项目赤字，有大量储蓄的国家就可能有大量盈余。这种情况并未出现。在富国，经常项目不平衡在９０年代平均占国内生产总值的２％至３％。即使在８０年代末达到高峰期间，日本和德国的经常项目盈余也只占国内生产总值的４％至５％。　　
    由于一个国家经常项目不平衡就是其储蓄和投资之间的差额，因此各国储蓄和投资的关系也说明同样的问题。在资本完全流动的世界上，这两种变数之间不应有什么关系。然而正如马丁·费尔德斯坦和查尔斯·堀冈在１９８０年指出的那样，各国的储蓄率和投资率往往有非常密切的关系。　　
    有某种证据表明，这种关系最近几年已削弱。但是，大部分投资是在国内筹集资金的，这一点仍符合实际。例如在９０年代，新兴国家的国内投资只有１０％是从国外筹集资金的。这再次说明，资本市场并不完全超出国界。考察金融资产的价格也可以得出同样的结论。如果世界资本市场是完全融为一体的，那么相同的资产在各地的价格也应当是一样的。特别是可比较的金融证券的收益将是均等的，所以某天到期的一张可靠的以美元为面值的债券利率应当与以英镑为面值的债券利率一样。如果不是这样的话，那么套汇人就能赚钱而不冒风险了。　　
    工业国家已取消对资本的控制，这正是所发生的情况。至少富国的资本市场已实现了一体化，因而无风险的套购机会已消失。　　
    但是，缺少套购机会和有一个全球资本市场并不一样。完全一体化会使各国债券在按一种货币计算时所期望的收益率相等。即使在富国，这种条件也不能保持，主要是因为投资者仍担心他们未曾料到的汇率下跌的风险。　　
    对资本市场一体化即储蓄和投资流动所真正依赖的资本市场一体化更严格的考验是：实际利率应当各国相等。　　
    实际上，富国的实际利率总是有很大的差别。穷国和富国的利率差额甚至更大。根本不存在“世界”利率，因此也没有单一的全球资本市场。（上）

共同社１２月９日报道，日本亚洲经济研究所９日预测说，亚洲货币暴跌风潮将于１９９７年内平息，但其影响将持续下去，１９９８年东亚地区的实际经济增长率只有６．２％。该研究所还预测说，东亚地区的经济增长率将连续四年呈下降趋势。

路透社１２月８日报道，联合国欧洲经济委员会预测，１９９８年东欧国家的平均经济增长率为３．１％。但它警告说，如果亚洲金融危机继续恶化，这些国家的经济就不可能不受影响。因为它们的经常项目赤字有增无减，银行系统疲弱，呆帐问题依然存在，而且外国投资者一般来说对新兴的市场总是感到不安。

日本《产经新闻》１２月１０日报道，由于桥本首相表示要发行１０万亿日元的新国债，因此９日东京日经指数比前一日上涨５５４点，达到１６６８６．５点。但是，东京外汇市场日元汇率却仍在下降。９日日元汇率一度降至１美元兑换１３０．６２日元的水平，再次更新今年以来的最低值。

法新社１２月８日报道，预计到１９９９年，新加坡的移动电话将达到１２５万部，每１０个成年人中将有６人拥有移动电话。

法新社１２月１０日报道，韩国财政经济院今天暂停了另外５家无偿负能力的证券银行的业务，这是韩国向国际货币基金组织许诺清理银行业的措施的一部分。韩国已于１２月２日暂停９家证券银行营业。

法新社１２月７日报道，阿拉伯银行联合会主席阿卜杜勒·阿齐兹在今天发表的报刊评论中说，虽然近６年来有数千亿美元资金回流，但阿拉伯国家在海外的投资仍有近８５００亿美元。他说，计划建立一个阿拉伯国家的联合银行，为阿拉伯国家间的贸易和投资筹措资金。

法新社１２月９日报道，印度尼西亚财政部发布政令，要求国有企业将其收入的１％用于对资本市场的投资，以促进印尼证券市场的发展。

路透社１２月８日报道，世界旅游理事会的一份报告说，１９９７年全球旅游业收入将达３．８万亿美元，占全球国民生产总值的１０．７％；到２００７年，该行业收入将增加４２．３％，达７．１万亿美元。

路透社１２月９日报道，世界银行９日决定向斯里兰卡提供７０００万美元的贷款，用于改革该国的教育体制；向巴基斯坦提供２．５亿美元的贷款，以帮助其改革银行体制。

【俄罗斯《金融消息报》１１月２７日文章】题：卢布贬值可能成为现实（作者　叶夫根尼·瓦西里丘克）　
    　国际金融市场的动荡开始越来越让俄罗斯的实际经济部门感到不安。到１１月２０日俄罗斯股指仅仅回复到７月份的水平。私有化企业额外发行股票，以及俄罗斯银行再次提高再贴现率使大公司股票市场行情恢复到了更早以前的水平。　
    　但是俄罗斯证券市场行市下跌还不是外国短期资本流失所带来的最令人痛苦的结果。更痛苦的是，如果资本继续流失，将会对１９９７年第四季度的预算乃至１９９８年的预算造成冲击。如果能把偿还债务额控制在占国内生产总值７—８％的水平就不错了，而１９９８年预算则规定偿还债务额占国内生产总值的４．４％。政府靠外国私人投资者来弥补赤字实际上是不得已之举。　
    　目前俄罗斯银行仍控制着市场：为偿还国债，仅１１月份就花了１５％的外汇储备。尽管本国货币稳定是增强投资者信心的一个重要因素，但是外国投入俄罗斯国债的资金只要被抽走２００亿美元（占国债市场的三分之一），就会引发新一轮的货币危机，其结果要么可能造成外汇储备枯竭，要么可能促使中央银行把卢布与美元的比价至少降低３０％。　
    　【俄通社—塔斯社伦敦１２月９日电】世界金融危机引起的资金外流给俄罗斯经济造成的损失１１月达到５０亿美元，１２月可能达到１００亿美元。这是“我们的家园—俄罗斯”的领导人亚历山大·绍欣今天说的，他正在伦敦参加“独联体国家银行会议”这一国际性会议。　
    　【俄通社—塔斯社莫斯科１２月９日电】俄罗斯政府经济部长亚辛今天在记者招待会上说，１９９８年联邦预算赤字将会因偿还国债支出增加而比计划多出１．５—２％。　
    　亚辛还说，预计今年国内生产总值将增长０．３％，工业产值将增长２％。

【路透社巴黎１２月５日电】经合组织今天说，俄罗斯经济今年将出现７年来的首次增长，１９９８年还将进一步增长，但是仍然存在着严重的结构性问题，特别是在税收、金融和银行系统方面。　　
    经合组织就俄罗斯的经济状况发表一份报告说：“俄罗斯经济现在已恢复增长，一些企业和地区的产出增长幅度甚至相当大。”　　
    俄罗斯１９９６年的国内生产总值下降了５％，１９９５年下降了４％，１９９４年下降了１３％，经合组织的报告预测，今年的国内生产总值将增长０．５％。通货膨胀率也将大大下降，１９９７年下降到１２％。但预计失业率仍将居高不下。　　
    报告告诫说：“宏观经济的前景在很大程度上将取决于如何推行决定性的结构改革。”这是一项苛刻的要求，但是，“如果不进行大胆和全面的改革，俄罗斯的产出和生活水平将继续保持在目前的低水平”。　　
    报告说，重要的问题在于：由于政治争斗，为解决诸如偷税漏税和保护投资等问题的重要的法律改革“还没有实施”，“今后还需要为进行调整而作出重大努力”。一个关键的问题似乎在金融方面，税收减少过多将导致公共债务的增加。商业银行部门仍将是个大问题，这预示着很难作出政策抉择。　　
    经合组织的报告说：“到今年年底，公共债务的总额有可能超过国内生产总值的５０％。”　　
    经合组织说，投资在不断下降。如果不制定一项新税收法、为资本市场制定明确的条例和制定一项保护土地所有权的法规，投资将不会增加。　　
    报告说，对金融市场和商业银行的管理有所改进，但是，“整个银行部门仍然存在问题，在不久的将来，必然还会有银行倒闭或合并”。虽然中央银行已经加强了控制，但是，还需采取措施取消一些银行享有的特权，需要加强银行作为债权人的权力。