本页目录（3 篇）
聚焦美国经济② 纳指高处不胜寒 股民一把辛酸泪
【香港《信报》12月4日文章】题：账面损失16万亿 股民叫苦消费放缓（作者 林行止）
美国股市近来呈现疲不能兴之势，导致这种现象的原因有二：一是长期增长后经济虽然未露颓态但已成强弩之末，即使经济数据没有表现出来，油价及利率居高不下已足令保守分子心存隐忧；其二是翻看大选年股市升沉史，新总统上任第一年经济进入衰退（连续两个季度GDP负增长）的可能性极高。统计显示，过去20次衰退有9次发生于新总统上任尤其是政党轮替的年份。这种"历史背景"令投资者不敢掉以轻心，在漫长的牛市中获利甚厚的投资者趁机回吐，不难理解。
新总统就任年与衰退关系密切，并非迷信而是有其道理。第一是新政府挟大选胜利余威，容易被冲昏头脑，视落实其竞选诺言为理所当然之事，结果难免到处碰壁。其次是，新政府上台，处理实务的经验普遍不足。
有这种理性预期加上网络经济热降温，美国股市于是全线溃退。
纳斯达克市场早已进入熊市（虽然现今不少人认为股市趋于复杂以致牛熊不分，但"指数从高点回泻20％是为熊市"的定义，仍被华尔街人士奉为圭臬）。和3月高峰比较，跌幅已达49％，股市市值跌掉了2万亿美元（约合16万亿港元）。其中英特尔市值跌掉2300亿，思科1270亿，奥拉克尔1370亿，戴尔513亿，雅虎420亿。这些一向被认为绝不会受经济衰退连累的科技类大公司都如此境遇，小股民更是"一把辛酸泪"。这种"负财富效应"对经济将有重大消极性影响。不过，道-琼斯和标准普尔指数跌幅在12％左右，仅属"调整"而非熊市。
纳斯达克的急挫，显然与"政治前景不明朗"无关，其跌市始于大选白热化之前。因此，当大选完成点票、胜负已定，纳斯达克市场因"前景明朗"而反弹时，恐怕只是昙花一现——跟着而来的肯定是更大麻烦。因为促使纳指急挫的基本因素尚在恶化遑论改善。大选混乱造成股市下跌的说法，不过是混淆事实的烟幕。统计显示第三季度公司盈利增幅18％，比去年同期略佳。可惜与这种好消息俱来的大都是短期盈利萎缩的警告，分析员因而不得不调低盈利预测——标准普尔500指数第四季盈利预测由增长15.6％调降至10.7％，便是一例。本来，盈利有一成以上的增幅，夫复何求？不过，由于股价已把修订前较高的预测数字计算在内，加上企业调低盈利意味总体经济平安着陆可能有问题，这才令人忧心不已。
科技股大屠杀，大大增加了在纳斯达克市场集资的难度，一方面令消费因"负财富效应"而减缩，一方面则令科技类公司大幅削减资本性投资（当中部分来自取消扩张计划部分，因为公司结业数目骤增）。统计显示过去5年科技类公司资本性投资以每年27％的速度增长，但纳斯达克指数若跌至2500点的水平，明年科技类公司的资本性投资将不再增长——经过持续增长后，这种现象不足为怪。只是对于那些拟订计划的企业，这却是晴天霹雳。
谈论股市当然不能不谈利率，美联储的公开市场（拟息）会议今年只有12月19日一次（接着明年上半年有1月31日、3月20日、5月15日三次）。市场人士期望最早1月31日最迟3月20日会减息，理由是不减息无法刺激股市回稳，这是股票多现金少的人一厢情愿的期盼。事实上，格林斯潘对投资者的"非理性亢奋"深恶痛绝，他们现在因错误决策而有亏损，期待美联储施以援手更不切实际。减息只有在经济发展及金融市场处于水深火热时才会实行，但这方面目前并无减息的必要。换句话说，当前美国的经济平稳发展，情况并不算差，因此并无减息需要；需要借减息纾压的是股市，但笔者看不出美联储会为这种理由而减息。
美国股市近来呈现疲不能兴之势，导致这种现象的原因有二：一是长期增长后经济虽然未露颓态但已成强弩之末，即使经济数据没有表现出来，油价及利率居高不下已足令保守分子心存隐忧；其二是翻看大选年股市升沉史，新总统上任第一年经济进入衰退（连续两个季度GDP负增长）的可能性极高。统计显示，过去20次衰退有9次发生于新总统上任尤其是政党轮替的年份。这种"历史背景"令投资者不敢掉以轻心，在漫长的牛市中获利甚厚的投资者趁机回吐，不难理解。
新总统就任年与衰退关系密切，并非迷信而是有其道理。第一是新政府挟大选胜利余威，容易被冲昏头脑，视落实其竞选诺言为理所当然之事，结果难免到处碰壁。其次是，新政府上台，处理实务的经验普遍不足。
有这种理性预期加上网络经济热降温，美国股市于是全线溃退。
纳斯达克市场早已进入熊市（虽然现今不少人认为股市趋于复杂以致牛熊不分，但"指数从高点回泻20％是为熊市"的定义，仍被华尔街人士奉为圭臬）。和3月高峰比较，跌幅已达49％，股市市值跌掉了2万亿美元（约合16万亿港元）。其中英特尔市值跌掉2300亿，思科1270亿，奥拉克尔1370亿，戴尔513亿，雅虎420亿。这些一向被认为绝不会受经济衰退连累的科技类大公司都如此境遇，小股民更是"一把辛酸泪"。这种"负财富效应"对经济将有重大消极性影响。不过，道-琼斯和标准普尔指数跌幅在12％左右，仅属"调整"而非熊市。
纳斯达克的急挫，显然与"政治前景不明朗"无关，其跌市始于大选白热化之前。因此，当大选完成点票、胜负已定，纳斯达克市场因"前景明朗"而反弹时，恐怕只是昙花一现——跟着而来的肯定是更大麻烦。因为促使纳指急挫的基本因素尚在恶化遑论改善。大选混乱造成股市下跌的说法，不过是混淆事实的烟幕。统计显示第三季度公司盈利增幅18％，比去年同期略佳。可惜与这种好消息俱来的大都是短期盈利萎缩的警告，分析员因而不得不调低盈利预测——标准普尔500指数第四季盈利预测由增长15.6％调降至10.7％，便是一例。本来，盈利有一成以上的增幅，夫复何求？不过，由于股价已把修订前较高的预测数字计算在内，加上企业调低盈利意味总体经济平安着陆可能有问题，这才令人忧心不已。
科技股大屠杀，大大增加了在纳斯达克市场集资的难度，一方面令消费因"负财富效应"而减缩，一方面则令科技类公司大幅削减资本性投资（当中部分来自取消扩张计划部分，因为公司结业数目骤增）。统计显示过去5年科技类公司资本性投资以每年27％的速度增长，但纳斯达克指数若跌至2500点的水平，明年科技类公司的资本性投资将不再增长——经过持续增长后，这种现象不足为怪。只是对于那些拟订计划的企业，这却是晴天霹雳。
谈论股市当然不能不谈利率，美联储的公开市场（拟息）会议今年只有12月19日一次（接着明年上半年有1月31日、3月20日、5月15日三次）。市场人士期望最早1月31日最迟3月20日会减息，理由是不减息无法刺激股市回稳，这是股票多现金少的人一厢情愿的期盼。事实上，格林斯潘对投资者的"非理性亢奋"深恶痛绝，他们现在因错误决策而有亏损，期待美联储施以援手更不切实际。减息只有在经济发展及金融市场处于水深火热时才会实行，但这方面目前并无减息的必要。换句话说，当前美国的经济平稳发展，情况并不算差，因此并无减息需要；需要借减息纾压的是股市，但笔者看不出美联储会为这种理由而减息。
保罗·克鲁格曼认为 美国可能出现轻度经济衰退
【美国《国际先驱论坛报》12月4日文章】题：美国经济衰退将来临，但不会太严重（作者 保罗·克鲁格曼）
早在卡特执政时期，他的那位反通货膨胀的权威人物艾尔弗雷德·卡恩就因为过分坦率的谈论美国可能出现的经济衰退问题而受到严厉抨击。所以在后来的讲话中他转而使用了"香蕉"一词来形容可能出现的这种情况。
不错，一些人正在尽力使美国成为一个香蕉共和国（常指由外资控制的、只有单一经济作物的拉丁美洲小国——本报注）。那么它的经济是否也会随之而变成香蕉经济呢？答案很明确，有可能。
美国90年代经济的长期繁荣使许多人遗忘了一个基本的真理：经济扩张的过程决不会一帆风顺。格林斯潘和他的同事们试图使美国的经济保持稳定的发展势头，但是联邦政府从来确定不了调整利率会产生多大效果，以及这种效果会持续多保罗·克鲁格曼认为美国可能出现轻度经济衰退久。管理经济就像驾驶一辆刹车系统失灵的汽车一样。你必须要料到偶尔会突然放慢速度。
一年多来，联邦政府一直在踩这些刹车，试图放慢它认为增长太快的经济。几个星期前，高利率似乎尚没有产生很大效果。现在有迹象表明消费者变得谨小慎微起来。
股市低迷和公司债券的高利率限制了企业投资。现在的情况就好像联邦政府踩刹车的时间长了一点。
如果经济增长速度放得太慢，联邦政府可以降低利率。但是就像提高利率一样，任何削减都会产生不稳定和减速的效果。
因此今后几个月很可能会出现经济减速足以严重到引起失业率上升的情况。这种减速在强度和持续时间上是否已达到经济衰退的技术定义还令人怀疑，但这的确是可能的。
短暂的衰退不会造成持久的伤害。1990-1991年的衰退基本上是因为联邦政府失误造成的。衰退几乎没有留下什么持久的创伤，也没有影响长时间的牛市。
如果有什么可令你担心的相似的事，那就是日本。日本这个世界第二大经济体90年代初出现衰退，而且至今没有真正走出来，尽管一系列利率削减最终使短期利率降为零。
日本的危机是随着一个失去理性的繁荣时代而来的，这在某些方面与90年代末的美国有些相似：经济一段时期的强劲增长、国民的过于自信和相当高的股价。
尽管美国现在的情况和日本10年前的情况有些相似，但它们之间仍有极大的不同。美国的股票价格从未高到像日本那样，也没有出现日本那种房地产泡沫。日本国内一些特殊问题也加大了经济复苏的难度，比如相当保守的消费者和快速老龄化的人口。
是否下跌的科技股能有效预测严重的经济衰退？也许能，但是为什么你要相信这种预测呢？如果今年春天对科技股的狂热乐观未能使前所未有的经济繁荣出现，那么也无需把市场新的悲观的出现预测为一场迫在眉睫的衰退的到来。
早在卡特执政时期，他的那位反通货膨胀的权威人物艾尔弗雷德·卡恩就因为过分坦率的谈论美国可能出现的经济衰退问题而受到严厉抨击。所以在后来的讲话中他转而使用了"香蕉"一词来形容可能出现的这种情况。
不错，一些人正在尽力使美国成为一个香蕉共和国（常指由外资控制的、只有单一经济作物的拉丁美洲小国——本报注）。那么它的经济是否也会随之而变成香蕉经济呢？答案很明确，有可能。
美国90年代经济的长期繁荣使许多人遗忘了一个基本的真理：经济扩张的过程决不会一帆风顺。格林斯潘和他的同事们试图使美国的经济保持稳定的发展势头，但是联邦政府从来确定不了调整利率会产生多大效果，以及这种效果会持续多保罗·克鲁格曼认为美国可能出现轻度经济衰退久。管理经济就像驾驶一辆刹车系统失灵的汽车一样。你必须要料到偶尔会突然放慢速度。
一年多来，联邦政府一直在踩这些刹车，试图放慢它认为增长太快的经济。几个星期前，高利率似乎尚没有产生很大效果。现在有迹象表明消费者变得谨小慎微起来。
股市低迷和公司债券的高利率限制了企业投资。现在的情况就好像联邦政府踩刹车的时间长了一点。
如果经济增长速度放得太慢，联邦政府可以降低利率。但是就像提高利率一样，任何削减都会产生不稳定和减速的效果。
因此今后几个月很可能会出现经济减速足以严重到引起失业率上升的情况。这种减速在强度和持续时间上是否已达到经济衰退的技术定义还令人怀疑，但这的确是可能的。
短暂的衰退不会造成持久的伤害。1990-1991年的衰退基本上是因为联邦政府失误造成的。衰退几乎没有留下什么持久的创伤，也没有影响长时间的牛市。
如果有什么可令你担心的相似的事，那就是日本。日本这个世界第二大经济体90年代初出现衰退，而且至今没有真正走出来，尽管一系列利率削减最终使短期利率降为零。
日本的危机是随着一个失去理性的繁荣时代而来的，这在某些方面与90年代末的美国有些相似：经济一段时期的强劲增长、国民的过于自信和相当高的股价。
尽管美国现在的情况和日本10年前的情况有些相似，但它们之间仍有极大的不同。美国的股票价格从未高到像日本那样，也没有出现日本那种房地产泡沫。日本国内一些特殊问题也加大了经济复苏的难度，比如相当保守的消费者和快速老龄化的人口。
是否下跌的科技股能有效预测严重的经济衰退？也许能，但是为什么你要相信这种预测呢？如果今年春天对科技股的狂热乐观未能使前所未有的经济繁荣出现，那么也无需把市场新的悲观的出现预测为一场迫在眉睫的衰退的到来。
生财有道采蘑菇
【俄罗斯《总结》周刊第46期文章】题：生财有道靠蘑菇（作者 德米特里·季霍米罗夫）
采蘑菇是俄罗斯人夏秋季节最喜爱的休闲活动，鲜嫩爽口的腌蘑菇是俄罗斯人百吃不厌的小菜。许多人年年自己动手采摘、腌制蘑菇，到了冬天腌蘑菇自然就成了自家食用和招待客人的传统菜。然而，对有些人来说，采蘑菇和腌蘑菇更是谋生的手段。
驱车弗拉基米尔州，可以见到道路两旁有一些蘑菇作坊的废墟，废墟上横七竖八地放着许多锈迹斑斑的大铁锅。10年前，这里的蘑菇作坊曾是一道独特的风景线，现在人们还可以想象出当时人们热火朝天地加工蘑菇的场面。村民们将采来的蘑菇送到这里，作坊的主人将它们倒入锅中烹煮，然后售给食品加工厂。收购价不高：牛肝菌每公斤18戈比，白蘑菇每公斤40戈比。经验老道的村民一天可以加工半吨蘑菇。
想多挣点钱的城里人也来了，他们趁着休假，搭起帐篷住在农村或森林里。他们从早干到晚，干得好的一个采摘季能挣上一辆拉达牌轿车，煮蘑菇的挣的还要多。90年代合作社垮台后，蘑菇作坊有的被烧毁，有的自己倒塌了，许多东西被村民据为己有。
如今，仍有许多人靠做蘑菇生意发财。彼得罗维奇和"烟鬼"两个人便是生意搭档。彼得罗维奇过去是建筑工人，"烟鬼"则是玻璃吹制工。80年代末他们发现做蘑菇生意能赚钱以后就下海了。最初，两人在森林里支起蘑菇灶，自采自煮，后来就干起了收购。当时他们运蘑菇用的是板车或手推车，现在用上了"福特"面包车，真是今非昔比。
彼得罗维奇感叹道："现在的日子也不好过，蘑菇一年比一年少，森林砍伐严重，生态环境恶化。干我们这行的，森林就是衣食父母啊！同行之间的竞争也很激烈，只要有一个人将收购价提高50戈比，人们就会把蘑菇都卖给他。蘑菇的价格与年景有关，今年的蘑菇产量少，价格就高。1公斤牛肝菌能卖到近10个卢布。"
在采摘季节，农民通常是全家出动去采蘑菇，一去就是好几天——附近的蘑菇都被采光了，他们只能去远的地方采摘。企业在夏秋季节一般都给工人几天假，工人们都兴致勃勃地去采蘑菇。采一两天蘑菇能得到在企业干一个月的收入。
煮蘑菇的工人也没日没夜地干，因为蘑菇的保鲜期短，不能过夜。彼得罗维奇和"烟鬼"开的作坊加工量还不算大，但一个季节也能加工近150吨蘑菇。冬季，他们将没有售出的蘑菇运往阿斯特拉罕，同当地居民交换里海拟鲤。
采蘑菇是俄罗斯人夏秋季节最喜爱的休闲活动，鲜嫩爽口的腌蘑菇是俄罗斯人百吃不厌的小菜。许多人年年自己动手采摘、腌制蘑菇，到了冬天腌蘑菇自然就成了自家食用和招待客人的传统菜。然而，对有些人来说，采蘑菇和腌蘑菇更是谋生的手段。
驱车弗拉基米尔州，可以见到道路两旁有一些蘑菇作坊的废墟，废墟上横七竖八地放着许多锈迹斑斑的大铁锅。10年前，这里的蘑菇作坊曾是一道独特的风景线，现在人们还可以想象出当时人们热火朝天地加工蘑菇的场面。村民们将采来的蘑菇送到这里，作坊的主人将它们倒入锅中烹煮，然后售给食品加工厂。收购价不高：牛肝菌每公斤18戈比，白蘑菇每公斤40戈比。经验老道的村民一天可以加工半吨蘑菇。
想多挣点钱的城里人也来了，他们趁着休假，搭起帐篷住在农村或森林里。他们从早干到晚，干得好的一个采摘季能挣上一辆拉达牌轿车，煮蘑菇的挣的还要多。90年代合作社垮台后，蘑菇作坊有的被烧毁，有的自己倒塌了，许多东西被村民据为己有。
如今，仍有许多人靠做蘑菇生意发财。彼得罗维奇和"烟鬼"两个人便是生意搭档。彼得罗维奇过去是建筑工人，"烟鬼"则是玻璃吹制工。80年代末他们发现做蘑菇生意能赚钱以后就下海了。最初，两人在森林里支起蘑菇灶，自采自煮，后来就干起了收购。当时他们运蘑菇用的是板车或手推车，现在用上了"福特"面包车，真是今非昔比。
彼得罗维奇感叹道："现在的日子也不好过，蘑菇一年比一年少，森林砍伐严重，生态环境恶化。干我们这行的，森林就是衣食父母啊！同行之间的竞争也很激烈，只要有一个人将收购价提高50戈比，人们就会把蘑菇都卖给他。蘑菇的价格与年景有关，今年的蘑菇产量少，价格就高。1公斤牛肝菌能卖到近10个卢布。"
在采摘季节，农民通常是全家出动去采蘑菇，一去就是好几天——附近的蘑菇都被采光了，他们只能去远的地方采摘。企业在夏秋季节一般都给工人几天假，工人们都兴致勃勃地去采蘑菇。采一两天蘑菇能得到在企业干一个月的收入。
煮蘑菇的工人也没日没夜地干，因为蘑菇的保鲜期短，不能过夜。彼得罗维奇和"烟鬼"开的作坊加工量还不算大，但一个季节也能加工近150吨蘑菇。冬季，他们将没有售出的蘑菇运往阿斯特拉罕，同当地居民交换里海拟鲤。