2000 年 4 月 12 日 · 第 4 版

【美国《国际先驱论坛报》4月6日文章】题：泡沫市场看上去足以引发下一场重大危机（作者  摩根—斯坦利—迪安—威特金融咨询集团首席经济学家、全球经济部负责人斯蒂芬·罗奇）
    人们原以为，90年代末从东亚开始的全球经济危机为全世界提供了一些永久和惨痛的教训，以为这是一次提醒，最终会对改进这个发展迅速、一体化程度越来越高的金融市场的管理起到重要作用。遗憾的是，这一切并没有发生。
    危机近在咫尺
    随着金融市场出现新的繁荣景象，全球经济复苏的活跃程度超过以往13年的任何时候，危机后的改革没有原先那么迫切了。我们现在面临着让改革的大好时机白白溜走的危险。
    这种沾沾自喜的情绪必然会导致下一场危机，而危机通常是在人们最料想不到的地方和时间出现的。这就是近代史中最惨痛的教训之一。80年代末，日本看上去是胜利者；90年代初，墨西哥被认为是杰出的榜样；90年代的前5年，令人惊叹的是东亚奇迹。所有这些情况出现时，危机都近在咫尺。
    这些历史记录足以对人们推断中的美国霸主地位发出警告了。金融市场的泡沫再次足以引发下一场危机了。
    美国是这场危机的中心。纳斯达克指数的持续走低可能给依赖股票的美国经济引发连锁性的财富效应。这可能会引起人们对自30年代大萧条以来第一次出现的由财富引发的经济衰退的恐慌。
    由于美国面临着创记录的经常项目赤字，而且这个数字还在不断增加，因此资本的流动对引导美国金融市场，以及最终的美国经济稳定具有新的重要意义。美国的经常项目赤字在国内生产总值中的比例到2001年末很可能达到4.5％至5％。因此，在可以预见的将来，美国将不得不每天需要吸引10多亿美元的外国资本。
    资本流动的代价
    我对资本流动将会出现毫不怀疑。问题是以什么样的代价？
    如果外国投资者对以美元标价的资产失去信心，无论出于什么原因，它们的影响可能是深远的。美元可能迅速疲软，就像股票或债券的价格那样。目前洋溢在金融市场中的兴奋心情可能会迅速逆转。
    纵观经济史，金融危机的发生有着重要的和惊人的规律性。在今天的全球化和高速互联的时代里，这种倾向甚至可能在增强。原因是，全世界的资本流动的变化很快，而且有着很大的影响力。
    了解和控制住流动资本的易变性是政策制定者、投资者、银行和其它金融机构面临的最棘手的挑战之一。随着全球化的发展，流动资本的作用只会不断增强。单凭这一点，我们就必须在制定政策和防范措施时更多地考虑一下这个不可避免的新的现实情况。工业世界有大量的金融资本，而发展中国家的金融市场非常小。结果，在工业大国流向新兴市场的资产调配中，只要相对很少的一部分就可以对发展中国家的资产价格产生很大的影响。
    结果可能是出现一段时期的资产泡沫和系统性的繁荣—萧条周期。这就提出了一个重要问题：金融市场这种易变性的极端性发作是全球化进程固有的吗？
    美国、欧洲和日本的股票市场的资本加起来将近30万亿美元，而发展中国家的主要股票市场的资本加起来还不到1.5万亿美元。这个20：1的悬殊实力可能是发生系统性危机的原因。
    美国的资产调配中只要拿出1％，就是1500亿美元，而这个数字足以打倒许多新兴的股票市场，导致资产泡沫和严重的不稳定状况。
    外国直接投资——直接进入工厂、设备和其它固定资产的资金——显然是新兴市场最可靠的资金来源。对这些长期资本的依靠应该是任何一项改革国际金融体制的建议需要重点考虑的问题。
    证券投资——投向新兴市场的股票和债券的资本——的波动性非常大。但是造成进入发展中国家和新兴工业国家的流动资本波动的最大根源可以追踪至银行贷款。80年代末的拉美债务危机，90年代中期墨西哥的比索危机，以及90年代末的东亚危机都是这种情况。
    银行一向都是在动乱中第一个匆匆逃跑的。
    几点建议
    能够做些什么呢？我是由总部设在纽约的外交关系委员会赞助的独立工作小组成员，1999年的许多时间都是在准备为改革国际金融结构提出建议。我们的主要结论是，改革的前提必须是采取措施，让流入发展中国家的资金结构从短期流动资金变成较为长期和稳定的资金。
    这里是我们建议的一些改革措施：
    ＊应该在所有的国内金融部门薄弱的新兴市场经济国家内，对短期流动资本采用类似智利的税收措施，这些控制措施对改变智利外债的短期性非常有效。
    ＊对短期流动资本采取的税收措施不应作为改正无效政策的替代措施，也不应用这些措施来阻止外国公司进入发展中国家的金融服务业。
    ＊国际货币基金组织应该加强对发展中国家的债务管理措施实施的监督。

美联社4月7日报道，美国3月份增加的41.6万个就业岗位是自从1996年2月份以来最大的增长，当时创造的就业岗位高达45.4万个。这令许多分析家感到吃惊，他们本来以为过度增长的经济会使失业率降至30年来的最低点4％。鉴于经济持续强劲增长的前景，许多分析家认为，中央银行将于5月16日再次提高利率。

俄塔社4月10日报道，今年第一季度，俄罗斯黄金外汇储备增长了24.7％，达到155.32亿美元。

俄塔社4月10日报道，乌克兰第一季度石油加工量比去年同期减少了58.7％，仅为127.18万吨。

美联社4月7日报道，白俄罗斯总统卢卡申科今天承认，白俄罗斯的集体农庄存在严重问题，但他发誓不让这些农庄私有化。白俄罗斯的2500个集体农庄中有25％生产效率低下。卢卡申科说，使农庄保持集体所有制是保护农民的利益。

【埃菲社墨西哥阿卡普尔科4月10日电】墨西哥总统埃内斯托·塞迪略9日宣布，本国和外国投资者今年将投资60亿美元，以扩建旅店基础设施和国内娱乐中心。
    昨晚在南部的阿卡普尔科港举行的旅游会议开幕式上，埃内斯托·塞迪略说，国家经济的发展取决于联邦政府对本国和外国投资的支持。
    这位总统承认，外国在墨西哥投资的增长是因为墨西哥近5年来经济的巩固。他还说，墨西哥经济的改革“已为私人资本进入旅游业、机场和铁路开辟了新的投资领域”。这位国家元首认为，今年进入墨西哥的外国资本将比1999年增加8％。他认为，必须寻求新的促进私人投资的机制，以应付国际市场的增长和竞争带来的挑战。
    埃内斯托·塞迪略说：“旅游业增长和发展的可能性将使我们在国际范围内处于更重要的地位。”旅游部长奥斯卡·埃斯皮诺萨·比利亚雷亚尔透露，游客在墨西哥全国的花费占其国内生产总值的8.2％。1999年，旅游业赚取的外汇达78.53亿美元，预计今年的收入将增长8％。
    世界旅游组织秘书长弗朗西斯科·弗朗加利说，21世纪，旅游业将成为世界上最重要的经济活动。他说：“世界旅游业的潜力不容忽视，它甚至已超过石油制品的出口额。”

【美国《纽约时报》4月8日报道】4月7日，当英国女王投资的一家网络公司上市时，女王本人成为英国最新的网络百万富翁之一。
    女王在Getmapping．com公司投入了16万美元，占该公司1.5％的股份。当这家公司以每股3.2美元的发行价开始在股票市场上市时，女王持有的股票价格几乎暴涨了十倍，票面价值超过了156万美元。到收盘时，该公司的股票已涨至每股约3.6美元。
    女王对该公司的兴趣使报界大肆炒作，说她是一位网络迷，但白金汉宫力图淡化有关这位73岁的君主对网络感兴趣的说法。尽管如此，她的确在1997年建立了自己的网站，向外界提供皇家新闻和传记。

【中央社纽约4月10日电】纽约股市今天受到著名投资专家警告科技股还将继续向下盘整的利空消息影响，以高科技股为主的纳斯达克综合指数应声暴跌258.25点，创下历来第二大单日下跌点数。
    纳斯达克综合指数上周五才飙涨178.89点，创下历来单日最大上涨点数。今天终场以4188.20点作收，跌幅达5.8％。道—琼斯工业指数则逆势上涨75.08点，收于11186.56点。
    今天备受市场瞩目的消息是，华尔街著名的美林证券首席市场分析师麦克凯布今天表示，过去几周科技股一路惨跌的走势只是新一波科技股盘整的开始，未来几个月科技股还将继续向下探底，而且时间会拖得很长，科技股称霸股市的局面将出现逆转。他建议投资人大幅减少科技股的持股比例，并建议投资人将资金转往能源、金融等类股票。
    有“网络女王”美誉的摩根—斯坦利证券分析师玛丽·米克今天接受媒体采访时说，尽管许多网络公司陆续因为现金不足有倒闭之虞，但网络最大拍卖商eBay、网络最大零售商亚马孙都各有5000万和2000万名的客户，企业对消费者的电子商务（B2C）业务并没有告竭，重要的是，只有龙头厂商才能有获利。
    她进一步表示，目前华尔街掀起的企业对企业电子商务（B2B）热潮，使许多公司的股价不合理上涨，短期内B2B产业将步B2C的后尘出现整合，体质不良、没有获利的B2B公司很快就会遭到淘汰，投资人应特别注意。