1999 年 8 月 28 日 · 第 4 版

美联社８月２６日报道，美国商务部今天报告说，由于美国第二季度的贸易
逆差比原先估计的数字增加１４４亿美元（高达３３８亿美元），美国经济在第
二季度仅以１.８％的较慢速度增长，低于政府一个月前估计的２.３％。

法新社８月２５日报道，美国商务部今天宣布，７月份耐用品订单增加３.３
％，订单总额达到季节调整后的２０４０.３７亿美元，远远超过了华尔街经济学
家预测的０.９％的增长速度，这是耐用品订单９个月来第７次出现增长。

埃菲社８月２６日报道，委内瑞拉总统乌戈·查韦斯今天宣布了一项重要的
国家金融协议和其他一些振兴委内瑞拉经济的措施。措施主要包括降低放款利率
两个百分点，增加存款利率一个百分点。同时，为了振兴极不景气的生产和贸易
部门，银行系统将根据一项２５００亿玻利瓦（４.１亿美元）的计划，向中小企
业提供优惠利率为２９％的“微型贷款”。

路透社８月２５日报道，根据这项改革计划，明年政府预算将削减３００亿
马克（１６０亿美元）。施罗德政府是２５日批准这项由财政部长艾歇尔拟定的
计划的。

德新社８月２４日报道，两家公司于２４日最后敲定协议，建立一家全球性
计算机联盟，叫做富士通—西门子计算机公司，两家公司各占５０％的股份。公
司总部设在荷兰，将于１０月１日开始运作，主要为欧洲的消费者和公司服务，
经营从笔记本计算机到大型机主机的各种业务。

德新社８月２４日报道，据欧盟统计局今天发表的报告，欧盟１５国第二季
度的工业产值比第一季度增长０.４％。芬兰第一季度工业产值增长１.１％，葡
萄牙和荷兰各增长０.９％。但是一些大国第二季度工业产值有所下降，德国下降
０.２％，英国和意大利下降０.４％，比利时下降０.５％。

法新社８月２５日报道，这家法国投资银行行长安德烈·莱维—兰２５日宣
布因巴黎巴银行被巴黎国民银行兼并而辞职。

法新社８月２５日报道，韩国三星集团２５日宣布，将投资３.５万亿韩元（
２９亿美元）扩大芯片的生产。三星集团的芯片在全球市场中占有３０％的份额
，销售额达１８５亿美元。

法新社８月２５日报道，马来西亚中央银行行长阿里·阿布尔２５日宣布，
在连续五个季度经济下降之后，今年第二季度的国内生产总值增长４.１％，大大
超过以前的预计。上半年的增长为１.４％，这表明马已经完全摆脱了经济衰退。
明年的增长速度将在５％左右。

英刊载文认为，以股票选择权激励经理人，经理人再作出拉抬股价的泡沫决
策，可能损及股东持股的价值
    【英国《经济学家》周刊８月７日一期文章】题：热中股票选择权利弊待商
榷
    当代的企业经理人偏好股票选择权。美国前２００大企业首席执行官的平均
现金年薪略高于７５万美元，但光靠执行选择权（以特定价格买取公司特定比例
股权的权利，经常被用来犒赏员工），１９９８年每位首席执行官税前收入约达
８３０万美元，到去年底，这部分尚未实现的平均潜在收入尚有近５０００万美
元。
    先把公平问题放一边，也不管首席执行官拿这么多钱会挫伤下属士气并让管
理更加困难的问题，更不要提公司债券持有者的风险（公司为配合选择权的执行
，可能必须借钱买回自家股票，导致财务风险提高）。基本的问题是选择权方案
是否如其设计目的而运作，即是否能让管理阶层与股东利益一致，激励经理人为
股东争取最大权益。
    选择权实现上述目的了吗？
    根据经理人薪资咨询公司珀尔·迈耶（Ｐｅａｒｌ　Ｍｅｙｅｒ）的研究，
美国前２００大企业发给员工的股票与股票选择权，光１９９８年前半年就有约
相当于在外流通股数的２％，再加上过去的部分，到１９９８年底总计约占总股
数的１３.２％，市值约１.１万亿美元。当前几乎每家大公司都以股票作为经营
管理的诱因手段，此风潮约从５年前兴起。
    虽然基层员工获得选择权的比例增长快速，但大部分的利益还是落入高层经
理人手中，双方差距不减反增。以１９９８年为例，排名前２００名的高薪首席
执行官有９２位（１９９６年仅３４位），获得至少价值千万美元的选择权，这
９２位在选择权的平均收入至少有３１００万美元。
    根据布莱克与斯科尔斯的选择权定价理论来估算，１９９８年全美１００大
企业的薪酬中，有５３.３％来自选择权，１９９４年才２６％，８０年代中期仅
有２％。
    自６０年代起倡导的经营权与所有权分离的做法可能伤及整个经济体，上市
公司的散户股东持股极低，因此无力抑制经理人损公肥私。为了追求权力，经理
人可能热中购并来扩张企业版图，但却可能损及股东持股的价值。
    为此，部分经济学者建议，让双方利益趋于一致的解决之道在于尽可能发放
股票作为经理人的薪酬。
    乍看，选择权发出越多，股价越高，企业获利也更好。１９９８年标准—普
尔５００指数成份公司的获利较１９９０年增加一倍，指数则几乎扬升为当时的
四倍，但此三者的连运关系并非如此单纯，企业获利是否真的提升还难断定，因
为选择权的成本尚未充分反映出来。财务会计标准委员会（ＦＡＳＢ）曾尝试要
求公司设定选择权的成本标准，但在１９９５年被企业支持的游说封杀掉。
    伦敦的史密瑟斯（Ｓｍｉｔｈｅｒｓ）公司根据ＦＡＳＢ设定的标准试算，
发现美国公司１９９８会计年度有夸大获利近五成之嫌，高科技公司尤其严重。
    理论上股价反映获利，如果盈利失真，投资人可能高估企业未来的获利表现
，导致付出太高的价钱来买进股票。
    大部分的经济学者认为，投资人不关心会计法则的转变，市场通常只对“真
实”的事件作反应，选择权是真实的经济成本，由投资人负担了这些成本。
    史密瑟斯公司表示，如果选择权成本被适当表达，企业的获利反而应较前一
年衰退。
    公司为了因应员工执行选择权而自市场买回自家股票时，也有推升股价作用
。１９９８年企业回购价值约２２００亿美元的自家股票，１９９１年才２００
亿美元。与此同时，企业却举债更多，许多公司靠借钱来买回自家股票。
    支付给经理人薪酬的方式需要改革，以便能达到促进企业真正优质表现的作
用，这有赖于机构投资人与会计审核组织发挥作用，可惜到目前为止尚未做到。
设下良好的法则让股市正常发展，才是正确的选择。

【法新社汉城８月２５日电】韩国最大的５家财团今天与政府签订了一份削
减独裁管理权、加快公司改革和重组的新协议。
    该协议是由现代、三星、大宇、乐喜金星（ＬＧ）和鲜京（ＳＫ）集团的老
板在金大中总统主持的一次会议上签署的。
    金大中赞扬这些大亨们信守了自己对改革的承诺。除大宇公司之外，其它４
家财阀已经实现了自己的负债率目标，或者在这一方面有所改善。
    但是金大中还详细说明了限制财团所有人的独裁管理权的新政策和规定，其
中有一些是过去宣布过的。他还说公司改革没有达到公众期望的标准。
    该协议要求进行“制度改革”，提高非银行机构的透明度，限制间接的交叉
所有权和集团内部交易。
    这些主要是由家族控制的财团被告知说，到今年年底，它们的负债率要降至
２００％，放弃一些非核心公司。总统办公室说，到６月底，遭受危机打击的大
宇公司的负债率从６个月前的５２６.５％上升到了５８８.２％。但是，也是在
６月底，这５家财团的平均负债率从去年１２月底的３８６％降到了３０２.２％
。
    财政官员说，尽管今天的声明是象征性的，但是金大中政府将会以此来强迫
公司进行管理方面的改革。

【路透社智利塔尔塔尔８月１９日电】尽管小型采矿公司并非智利经济的重
要组成部分，但在一些城镇，它们仍是主要的就业来源。
    智利预计今年铜的产量将占世界的３３％，这将使该国赢得世界第一产铜大
国的桂冠。
    今年第一季度，困难达到了惊人的程度，仅６０多美分就可购得一磅铜。价
格从１９９７年的平均每磅铜１.０３美元大幅跌落下来，接近了６０年来的最低
水平。
    国家矿业公司的执行副总经理帕特里西奥·阿蒂亚戈伊蒂亚称，小型采矿公
司从１９９７年９月的５１２家锐减到今天的３８０家，只雇用约２０００名工
人。
    一些小型矿场无法生存的原因是它们的成本超过了铜价。它们的失败产生了
多米诺骨牌效应，其他依靠采矿业的行业，如建筑业和零售业均开始解雇劳工。
    塔尔塔尔采矿联合会副主席豪尔赫·帕夫莱蒂奇称，塔尔塔尔的失业率在３
０％左右波动。政府也试图帮助这些小型采矿公司。国家矿业公司负责加工它们
的铜矿石并以每磅８５美分价格支付它们，这个价格高于市场价格。国家的设想
是，待采矿公司境况好转时再偿还。

【法新社新加坡８月２６日电】著名经济学家保罗·克鲁格曼今天预报，坚
挺的美元和兴旺的股市将急剧下跌，但这一暴跌对回升中的亚洲各国经济的影响
将是有限的。
    他预测，在１２—１８个月内将出现下跌。他说，股票将下降１０％以上，
美元可能会面临着类似于１９８５年情况的重演，即对日元比值从当前水平贬值
４０％。
    克鲁格曼在一次亚洲工商会议后对记者说：“我认为，人们对美元的不安情
绪开始增加。”他说，美国人任凭华尔街行情暴涨和美元大幅升值，这是无视经
济基本面的行为。
    当记者追问他对美元和股市暴跌的预报的时间框架时，克鲁格曼说：“我们
大概已经近在咫尺——在一年或一年半中的某个时候。……我认为很快就会出现
这种情况。”
    他说：“美元近期内贬值几乎是肯定的事。若进行分析，就会认为美元注定
会大幅贬值。”关于美国股市，他说下跌１０％“是不够的”。
    记者问，美元和股市的暴跌是否会给亚洲造成损失。克鲁格曼说：“影响不
一定会很严重。”
    他回顾了８０年代中期美元对日元比价４０％的暴跌，说那时并没有对任何
地方造成严重损害。“这种情况可能会重演。”但他强调，日本和韩国可能会遭
到本国货币升值的打击。