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美刊文章 欧洲公司寻求“第三条道路”
【美国《财富》双周刊２月１５日一期文章】题∶欧洲的新资本家（作者
珍妮特·盖恩）
不管欧洲高兴与否，华尔街的文化确实已经影响到了欧洲。９０年代早期开
始的取消管制、全球化和经济衰退这几种力量的共同影响，使欧洲在生产率上的
缺陷暴露无遗。现在金融市场的自由化、价值２０００亿美元的私有化、对资本
的需求和欧元的到来，正迫使欧洲的公司总裁向年轻的股东们证明他们实行的战
略是正确的。值得注意的是，这些战略越来越多地来自美国。
这种文化冲击的力量是很大的。许多欧洲公司现在愿意创造一种混合型公司
文化，这种文化在采用美国管理技术的同时，又注重保证就业机会和净化环境等
社会问题。这种较温和的资本主义道路获得了更多的支持，它是政治上的第三条
道路在公司中的体现。
尊重股东价值
一些具有开创性的公司，正采取尊重股东价值的做法以纠正导致欧洲在竞争
中处于劣势的懒散态度。德国股票市场上的宠儿戴姆勒—克莱斯勒公司在改组方
面是欧洲最著名的一个典范，但它决不是唯一的一个。德国的费巴公司和赫希斯
特公司、法国的埃尔夫—阿基坦公司和达诺纳公司、英国石油公司、意大利的国
家碳化氢公司和芬兰的诺基亚公司也是努力迎合股东要求的一些公司。
尽管结果很诱人，但过程确实惨不忍睹。西门子、飞利浦、壳牌石油公司等
稳定可靠的大公司宣布裁员即是欧洲付出的部分代价。高级管理人员也未能幸免
。戴姆勒和ＡＢＢ公司的运输合资企业经理连续３年未能实现预定的利润增长目
标后，９月被总公司解雇。挪威一家工程公司克韦尔约公司１０月解雇了公司总
裁埃里克·滕塞特，因为此前机构股东们抱怨滕塞特对公司进行改组不够迅速。
在过去４年里，赫希斯特公司董事长于尔根·多曼出售了将近８０亿美元的
业务，同时购进了１２０亿美元的业务，以此作出大胆的努力：把该公司从一个
化工厂及制药厂的集合体转变成一个以遗传学和化学上的技术进步为基础、研制
医疗产品和农产品的新颖的生命科学企业。多曼采取的最有深远意义的举措就是
提议把赫希斯特公司主要的化学制品和聚合物业务的股权分配给股东以实现股本
转移，尝试这样的交易在德国还是第一次（德国税法使得股本转移的费用相当昂
贵）。这项举措使多曼有能力和法国的罗纳—普朗公司实现价值２００亿美元的
合并。
然而，如果没有定下艰巨的业绩目标，转变也是不能成功的。正在努力实现
欧洲最出人意料的改组之一的达诺纳公司总裁弗兰克·里布比大多数人都了解这
一点。里布１９９６年被任命为达诺纳公司董事长兼总裁后还不到一个月，就立
刻对公司进行了精简，只保留了３个能够在全球范围内控制市场的名牌产品种类
：瓶装矿泉水（埃维安）、新鲜乳制品（里布和美国的达能）和饼干。精简掉了
意大利面食、调味酱、即食菜肴和糖果。
更有说服力的是，里布定下了雄心勃勃的财务目标，现在每项业务都设定了
投资回报和营运利润的目标。自从１９９７年１１月把公司的美国存托凭证在纽
约上市后，达诺纳公司的股票已升值６５％，经营情况比联合利华、宝洁、可口
可乐和标准—普尔５００还要出色。
让股票价格上升是一回事，促使经理们一直专注于他们的工作业绩则是另一
回事。这就是为什么达诺纳公司给经理们的奖金（占他们工资的２５％至７０％
）部分是以经济增值，即斯特恩·斯图尔特咨询公司提倡的资本收益概念为依据
。里布认为这是把管理业绩与股价联系起来的最佳途径。
推行认股权制
欧洲现在也推行认股权，但却存在更多的问题。这种做法１９９８年以前在
德国和芬兰还是不合法的，对此征收的税额也是极高的。而且，由于工会把认股
权看做是经理们填满个人腰包的做法，公司大多不愿意让它们像美国的做法那样
有利可图。
戴姆勒—克莱斯勒公司的两董事长之一、德国的于尔根·施伦普１９９７年
拿到的报酬仅是另外一位董事长罗伯特·伊顿拿到的２０００万美元报酬的１／
７。施伦普说：“这是一个大问题。我们希望引进在世界上具有竞争力的报酬。
”
若要真正地从长远角度提高股票价格，欧洲的公司领导们必须找出促进增长
的新办法，因此他们正努力地改变公司文化，希望涌现出富有创新意义的想法。
在赫希斯特公司，多曼的成功取决于公司采取具有重大影响的举措的能力。
多曼说，他将收购一些公司，并通过与一些小的生物技术公司结成联盟促进赫希
斯特公司的研究和开发力量，以便同辉瑞和葛兰素等大牌公司竞争。与罗纳—普
朗公司的合并同样大大提高了赫希斯特公司的规模。
在现在这样艰难的全球环境下积累财富需要机智，而芬兰的诺基亚公司在这
方面确实出类拔萃。这一拥有１３３年历史的大公司从默默无闻中如不死鸟再生
一般一跃成为全球最大的移动电话销售商。诺基亚负责电信基础设施的萨里·巴
尔德奥夫说，开放的气氛使公司得以占据优势。年轻则是另一原因，诺基亚员工
的平均年龄为３２岁。现年４３岁的巴尔德奥夫是欧洲最年轻的女高层管理人员
，她把自己的提升归功于诺基亚没有等级制度。
珍妮特·盖恩）
不管欧洲高兴与否，华尔街的文化确实已经影响到了欧洲。９０年代早期开
始的取消管制、全球化和经济衰退这几种力量的共同影响，使欧洲在生产率上的
缺陷暴露无遗。现在金融市场的自由化、价值２０００亿美元的私有化、对资本
的需求和欧元的到来，正迫使欧洲的公司总裁向年轻的股东们证明他们实行的战
略是正确的。值得注意的是，这些战略越来越多地来自美国。
这种文化冲击的力量是很大的。许多欧洲公司现在愿意创造一种混合型公司
文化，这种文化在采用美国管理技术的同时，又注重保证就业机会和净化环境等
社会问题。这种较温和的资本主义道路获得了更多的支持，它是政治上的第三条
道路在公司中的体现。
尊重股东价值
一些具有开创性的公司，正采取尊重股东价值的做法以纠正导致欧洲在竞争
中处于劣势的懒散态度。德国股票市场上的宠儿戴姆勒—克莱斯勒公司在改组方
面是欧洲最著名的一个典范，但它决不是唯一的一个。德国的费巴公司和赫希斯
特公司、法国的埃尔夫—阿基坦公司和达诺纳公司、英国石油公司、意大利的国
家碳化氢公司和芬兰的诺基亚公司也是努力迎合股东要求的一些公司。
尽管结果很诱人，但过程确实惨不忍睹。西门子、飞利浦、壳牌石油公司等
稳定可靠的大公司宣布裁员即是欧洲付出的部分代价。高级管理人员也未能幸免
。戴姆勒和ＡＢＢ公司的运输合资企业经理连续３年未能实现预定的利润增长目
标后，９月被总公司解雇。挪威一家工程公司克韦尔约公司１０月解雇了公司总
裁埃里克·滕塞特，因为此前机构股东们抱怨滕塞特对公司进行改组不够迅速。
在过去４年里，赫希斯特公司董事长于尔根·多曼出售了将近８０亿美元的
业务，同时购进了１２０亿美元的业务，以此作出大胆的努力：把该公司从一个
化工厂及制药厂的集合体转变成一个以遗传学和化学上的技术进步为基础、研制
医疗产品和农产品的新颖的生命科学企业。多曼采取的最有深远意义的举措就是
提议把赫希斯特公司主要的化学制品和聚合物业务的股权分配给股东以实现股本
转移，尝试这样的交易在德国还是第一次（德国税法使得股本转移的费用相当昂
贵）。这项举措使多曼有能力和法国的罗纳—普朗公司实现价值２００亿美元的
合并。
然而，如果没有定下艰巨的业绩目标，转变也是不能成功的。正在努力实现
欧洲最出人意料的改组之一的达诺纳公司总裁弗兰克·里布比大多数人都了解这
一点。里布１９９６年被任命为达诺纳公司董事长兼总裁后还不到一个月，就立
刻对公司进行了精简，只保留了３个能够在全球范围内控制市场的名牌产品种类
：瓶装矿泉水（埃维安）、新鲜乳制品（里布和美国的达能）和饼干。精简掉了
意大利面食、调味酱、即食菜肴和糖果。
更有说服力的是，里布定下了雄心勃勃的财务目标，现在每项业务都设定了
投资回报和营运利润的目标。自从１９９７年１１月把公司的美国存托凭证在纽
约上市后，达诺纳公司的股票已升值６５％，经营情况比联合利华、宝洁、可口
可乐和标准—普尔５００还要出色。
让股票价格上升是一回事，促使经理们一直专注于他们的工作业绩则是另一
回事。这就是为什么达诺纳公司给经理们的奖金（占他们工资的２５％至７０％
）部分是以经济增值，即斯特恩·斯图尔特咨询公司提倡的资本收益概念为依据
。里布认为这是把管理业绩与股价联系起来的最佳途径。
推行认股权制
欧洲现在也推行认股权，但却存在更多的问题。这种做法１９９８年以前在
德国和芬兰还是不合法的，对此征收的税额也是极高的。而且，由于工会把认股
权看做是经理们填满个人腰包的做法，公司大多不愿意让它们像美国的做法那样
有利可图。
戴姆勒—克莱斯勒公司的两董事长之一、德国的于尔根·施伦普１９９７年
拿到的报酬仅是另外一位董事长罗伯特·伊顿拿到的２０００万美元报酬的１／
７。施伦普说：“这是一个大问题。我们希望引进在世界上具有竞争力的报酬。
”
若要真正地从长远角度提高股票价格，欧洲的公司领导们必须找出促进增长
的新办法，因此他们正努力地改变公司文化，希望涌现出富有创新意义的想法。
在赫希斯特公司，多曼的成功取决于公司采取具有重大影响的举措的能力。
多曼说，他将收购一些公司，并通过与一些小的生物技术公司结成联盟促进赫希
斯特公司的研究和开发力量，以便同辉瑞和葛兰素等大牌公司竞争。与罗纳—普
朗公司的合并同样大大提高了赫希斯特公司的规模。
在现在这样艰难的全球环境下积累财富需要机智，而芬兰的诺基亚公司在这
方面确实出类拔萃。这一拥有１３３年历史的大公司从默默无闻中如不死鸟再生
一般一跃成为全球最大的移动电话销售商。诺基亚负责电信基础设施的萨里·巴
尔德奥夫说，开放的气氛使公司得以占据优势。年轻则是另一原因，诺基亚员工
的平均年龄为３２岁。现年４３岁的巴尔德奥夫是欧洲最年轻的女高层管理人员
，她把自己的提升归功于诺基亚没有等级制度。
英报文章 英国经济走向衰退边缘
【英国《泰晤士报》２月１１日文章】题：英国经济走向衰退的边缘（记者
珍妮特·布什 菲利普·韦伯斯特）
英格兰银行昨天在预言英国今年上半年的经济增长将“接近于零”时承认，
英国在今后几个月里将危险地走向衰退。
该行预料，甚至在那之后，１９９９年全年的经济增长将只会是０.５％到１
％。
该行在作出这个预言的同时还保证说，它将继续降低利率，需要降到什么程
度就降到什么程度，但是悲观的预测促使保守党人指责政府正在使经济走向衰退
的边缘。
（保守党的）影子内阁财政大臣弗朗西斯·莫德说，工党政府提高税收、惩
罚储蓄和不顾后果地随意挥霍造成了灾难。他说：“除非政府利用预算纠正他们
铸成的一些大错，否则英国将付出的代价是就业人数减少和企业倒闭。”
英格兰银行同财政部一样，起初曾预言英国今年的经济增长大约为１％。但
是该行副行长默文·金说，尽管该行现在预测的经济增长率比较低，但是，发生
衰退的可能性同去年１２月发表的最后一次通货膨胀报告时的可能性是一样的：
可能性均为２５％。
金说，如果降低利率，那将对经济增长速度减慢起抵消作用，同时他明显地
暗示利率会进一步降低。他说，货币政策委员会——它上星期降低了基本利率，
这是５个月来的第五次降低利率——还没有达到“停顿点”。他又说，若是上周
不将利率降低０.５个百分点，该委员会就达不到政府的基本通货膨胀率为２.５
％的指标。
虽然该银行对短期的经济增长较为悲观，它对经济反弹的看法却比去年１１
月份时要乐观。该行预测，今年年中经济将开始回升，经济将在２０００年和２
００１年大幅度回升。
珍妮特·布什 菲利普·韦伯斯特）
英格兰银行昨天在预言英国今年上半年的经济增长将“接近于零”时承认，
英国在今后几个月里将危险地走向衰退。
该行预料，甚至在那之后，１９９９年全年的经济增长将只会是０.５％到１
％。
该行在作出这个预言的同时还保证说，它将继续降低利率，需要降到什么程
度就降到什么程度，但是悲观的预测促使保守党人指责政府正在使经济走向衰退
的边缘。
（保守党的）影子内阁财政大臣弗朗西斯·莫德说，工党政府提高税收、惩
罚储蓄和不顾后果地随意挥霍造成了灾难。他说：“除非政府利用预算纠正他们
铸成的一些大错，否则英国将付出的代价是就业人数减少和企业倒闭。”
英格兰银行同财政部一样，起初曾预言英国今年的经济增长大约为１％。但
是该行副行长默文·金说，尽管该行现在预测的经济增长率比较低，但是，发生
衰退的可能性同去年１２月发表的最后一次通货膨胀报告时的可能性是一样的：
可能性均为２５％。
金说，如果降低利率，那将对经济增长速度减慢起抵消作用，同时他明显地
暗示利率会进一步降低。他说，货币政策委员会——它上星期降低了基本利率，
这是５个月来的第五次降低利率——还没有达到“停顿点”。他又说，若是上周
不将利率降低０.５个百分点，该委员会就达不到政府的基本通货膨胀率为２.５
％的指标。
虽然该银行对短期的经济增长较为悲观，它对经济反弹的看法却比去年１１
月份时要乐观。该行预测，今年年中经济将开始回升，经济将在２０００年和２
００１年大幅度回升。
瑞典拟全面改革国企
【英国《金融时报》２月５日文章】题：瑞典计划对国有企业进行全面改革
（记者 蒂姆·伯特）
瑞典政府正计划对瑞典的国有公司进行彻底的全面改革，这可能导致企业管
理层的巨变，为大约２５家企业可能实现的私有化铺平道路。
在这次被高级官员称作“重大政策变化”的行动中，执政的社会民主党已经
成立了一个新的“国有企业部门”来对利润目标、股息政策和总共拥有４０００
亿瑞典克朗（合５２０亿美元）的国有公司的管理进行改革。
为对付反对这一改革的各种力量，政府已经限制了将由“国有企业部门”控
制的公司的数量——该部门将在工业和贸易部的管辖下工作——并强调政策目标
不一定就是私有化。
在５９家国有公司中，超过一半的公司将不属于这一新的部门，而仍属于财
政部或其它政府部门。
不过，这一部门将承担对瑞典一些最大的公司的国有股份的全面经营责任，
包括瑞典ＴＥＬＩＡ电信集团、斯堪的纳维亚航空公司、国有铁路和邮局。该部
门还将经营瓦滕法尔发电公司、ＬＫＡＢ采矿集团和民航局。
上周，政府宣布ＴＥＬＩＡ公司和其挪威对手ＴＥＬＥＮＯＲ公司合并，从
而表明了愿意进行资产结构调整的态度，并确定明年对合并后的企业实行部分私
有化。
该部门聘用了一位国际投资银行家领导这一企业部门，该部门将就今年晚些
时候对国有公司所进行的改革提出建议。
在属于新部门的公司里，三家最大的公司——ＴＥＬＩＡ、瓦滕法尔和波斯
滕——每年的总营业额达到９７０亿瑞典克朗，并雇有将近１０万名员工。
（记者 蒂姆·伯特）
瑞典政府正计划对瑞典的国有公司进行彻底的全面改革，这可能导致企业管
理层的巨变，为大约２５家企业可能实现的私有化铺平道路。
在这次被高级官员称作“重大政策变化”的行动中，执政的社会民主党已经
成立了一个新的“国有企业部门”来对利润目标、股息政策和总共拥有４０００
亿瑞典克朗（合５２０亿美元）的国有公司的管理进行改革。
为对付反对这一改革的各种力量，政府已经限制了将由“国有企业部门”控
制的公司的数量——该部门将在工业和贸易部的管辖下工作——并强调政策目标
不一定就是私有化。
在５９家国有公司中，超过一半的公司将不属于这一新的部门，而仍属于财
政部或其它政府部门。
不过，这一部门将承担对瑞典一些最大的公司的国有股份的全面经营责任，
包括瑞典ＴＥＬＩＡ电信集团、斯堪的纳维亚航空公司、国有铁路和邮局。该部
门还将经营瓦滕法尔发电公司、ＬＫＡＢ采矿集团和民航局。
上周，政府宣布ＴＥＬＩＡ公司和其挪威对手ＴＥＬＥＮＯＲ公司合并，从
而表明了愿意进行资产结构调整的态度，并确定明年对合并后的企业实行部分私
有化。
该部门聘用了一位国际投资银行家领导这一企业部门，该部门将就今年晚些
时候对国有公司所进行的改革提出建议。
在属于新部门的公司里，三家最大的公司——ＴＥＬＩＡ、瓦滕法尔和波斯
滕——每年的总营业额达到９７０亿瑞典克朗，并雇有将近１０万名员工。
欧洲小企业并购活跃
【英国《经济学家》周刊１月２３日一期文章】题：虽然小，但是对改革来
说却是绝对合适的
科恩起重机公司不是一个家喻户晓的名字。１９９４年以前，这家制造码头
吊车的公司一直是芬兰的科恩起重设备公司的一个部门。后来，在工业资本公司
——设在斯德哥尔摩的一家风险资本公司——资助下，这家公司的管理权被收购
。从那时起，科恩起重机公司买下了全世界一家家的吊车小公司，公司股票１９
９６年在赫尔辛基证券交易所上市。公司销售额仅１９９８年头８个月就达到２
３亿芬兰马克（４.１８亿美元），而１９９５年头８个月则只有１３亿芬兰马克
。该公司的市场价值现为１.２４亿美元。它以其有限的方式为欧洲工业的改造树
立了典范。
采用欧元后肯定会进行的对欧洲工商风景线的调整不仅涉及移动以十亿美元
计算的大山，而且涉及大量低下的普通劳动。部分地由于较小的交易不大可能引
起政治家的注意，所以这种交易往往进行得很顺利，并且遵循工业经营的逻辑。
在过去两年里，这种交易的数量迅速增加。据证券数据公司说，欧洲去年公布的
收购为８９１７起，总价值是５９４０亿美元，比１９９７年多１／３。去年的
交易有９６％之多每笔价值不到２.５亿美元。
小额交易不仅缔造了跨越欧洲大陆的公司，而且帮助把大财团化整为零。法
国的维文迪基础设施公司最近努力改造其从前的化身——一个臃肿的大财团，以
加强经营重点。在它所放弃的许多小买卖当中，有几项被急于让经验丰富的经理
们一试身手的投资者所收购。
说却是绝对合适的
科恩起重机公司不是一个家喻户晓的名字。１９９４年以前，这家制造码头
吊车的公司一直是芬兰的科恩起重设备公司的一个部门。后来，在工业资本公司
——设在斯德哥尔摩的一家风险资本公司——资助下，这家公司的管理权被收购
。从那时起，科恩起重机公司买下了全世界一家家的吊车小公司，公司股票１９
９６年在赫尔辛基证券交易所上市。公司销售额仅１９９８年头８个月就达到２
３亿芬兰马克（４.１８亿美元），而１９９５年头８个月则只有１３亿芬兰马克
。该公司的市场价值现为１.２４亿美元。它以其有限的方式为欧洲工业的改造树
立了典范。
采用欧元后肯定会进行的对欧洲工商风景线的调整不仅涉及移动以十亿美元
计算的大山，而且涉及大量低下的普通劳动。部分地由于较小的交易不大可能引
起政治家的注意，所以这种交易往往进行得很顺利，并且遵循工业经营的逻辑。
在过去两年里，这种交易的数量迅速增加。据证券数据公司说，欧洲去年公布的
收购为８９１７起，总价值是５９４０亿美元，比１９９７年多１／３。去年的
交易有９６％之多每笔价值不到２.５亿美元。
小额交易不仅缔造了跨越欧洲大陆的公司，而且帮助把大财团化整为零。法
国的维文迪基础设施公司最近努力改造其从前的化身——一个臃肿的大财团，以
加强经营重点。在它所放弃的许多小买卖当中，有几项被急于让经验丰富的经理
们一试身手的投资者所收购。