1998 年 6 月 4 日 · 第 6 版

【德国《明镜》周刊５月２５日一期文章】题：仙境与疯狂
    ９２岁的老投机家安德烈·科什托拉尼的名言是：“整个股市取决于这样一
点：是股票多于白痴，还是白痴多于股票。”
    股市“黄金时代”？
    在这几年里看来白痴居多。对股票的需求始终旺盛，测量股市投机者发烧程
度的德国股票指数ＤＡＸ上星期三（５月２０日）突破了５５００点，是今年第
３１次创纪录，比１９９７年１月上升了９５％。
    美国的道—琼斯指数用了９９年时间在１９９５年２月首次达到４０００点
，这个指数现在还差８８６点就将突破１００００点大关了。
    多数银行家和资产管理人员已经在惊呼一个股市“黄金时代”的到来。当然
，对于这种谁也没有预言过的繁荣的到来也有一些听起来是合理的原因：利率太
低，投资者除了买股票没有别的选择。企业的利润在大幅上升，所以股市也在攀
升。在亚洲危机的过程中，数以十亿计的美元被从远东抽走，这些钱现在在美洲
和欧洲推动股市上扬。
    然而，某些股票交易商逐渐地有些害怕了，甚至一些银行董事也在怀疑，国
际金融市场上是否一切都还正常？热衷于买进股票是否真的有合理的原因？或者
疯狂早就占据了支配地位？是不是像《南德意志报》所说的那样，投资者已经是
利欲熏心了？
    股市奇迹合理吗
    反正仅仅用经济数据是没法解释这种股市奇迹的。埃里希·西克斯特当然已
经把他的汽车出租公司搞得很好，但是，他的公司的股票为什么在２４个月里上
涨了６７０％？Ｍｏｂｉｌｃｏｍ公司的创建人格哈德·施米德当然是个聪明人
，可是这能说明他的公司股票上涨１２６１％是有道理的吗？
    德累斯顿银行董事莱昂哈德·菲舍尔也看到了资本市场严重失衡的危险。他
说：“我作为前商人的直觉告诉我，我们这里将会发生什么事情。”他认为，美
国去年股市的景气是完全有道理的，而最近几个月来有过热的危险。他的判断是
，在现行利率不到１％的日本，人们可能几乎不付利息地借钱到美元地区去投资
。如果因为某个原因资本的流向倒了过来，那么美国的股市就可能大跌。
    瑞士的一位资产管理人员说，许多严肃的资金管理人员非常希望出现一次小
小的行情下跌，“否则会出现一次大雪崩”。那样的话，不仅投机者会遭殃，而
且欧洲大陆的经济回升也会被推迟好多年。
    不少官方部门提出了警告。国际清算银行最近的一份报告认为，现在有“出
现多种多样的、难以捉摸的风险的潜在可能性”。德国专家委员会也觉得股市上
升的速度“过快”了。
    世界股市无论如何有一部分已经脱离了现实。甚至投机者也把金融市场上发
生的事情同所谓的现实经济分开来看。
    １９８０年到１９９７年底，世界股票市场上的资本额增加了１３８８％。
可是，工业国家的经济产值在同一时期只增长了６０％强。ＤＡＸ指数企业的利
润也上升得比较少──１８８％。
    投资风险越来越大
    股市景气在多大程度上是由投机家们掀起来的，这一点可以从衍生产品即人
为的金融产品交易的大幅增加上看出来。
    现在有一种趋势，即人们喜欢风险越来越大的产品。现在推出一种叫浮动认
股权证的东西（这在美国是禁止的）。一种股票的行情只要不离开一定的幅度，
投资者就可以获利。如果股票价格离开了这个幅度，那么整个投入就泡汤了。
    花旗银行驻德国负责人弗里德里希·门策尔说：“德国仍还没有真正的股市
文化。”这是他对德国人喜欢把股市当成糖果店这样一种倾向的评论。他说，投
资者的无知往往令人吃惊。
    就大公司的股票行情而言，气氛在逐渐变得紧张起来。金融专家们的传统测
量仪表表明，如果行情再上涨，就不能再拿企业的数据来说明上涨的理由了。
    分析家用以测量股票的手段之一是市盈率，这就是把一种股票的当前牌价去
除以每股的盈利。股市分析家芭芭拉·哈斯说：“在目前长期利率为５％的情况
下，市盈率为２０左右是合适的。”目前ＤＡＸ指数企业的市盈率平均为２６．
２。蒂森公司的市盈率是１３．７，而ＳＡＰ软件公司则达到非常高的７５。
    第二个重要的基本数值是红利收益。它表明一个企业所支付的红利相当于每
股价格的百分之多少。ＤＡＸ指数企业的这个数值是２．２，这是相当少的。就
是说，吸引投资者的不是正常的红利，而是投机受益。

【法新社巴塞尔６月２日电】国际清算银行今天说，尽管发生亚洲危机，全
球金融市场在１９９８年第一季度却依然活跃。
    该银行最新一期季度报告说，亚洲危机的影响受到抑制在很大程度上是因为
当局在危机发生后放宽了货币政策，同时也是由于除了日元与美元的交易之外其
它外汇市场比较稳定。
    国际清算银行说，１９９８年头三个月，国际债券的发行量大幅度回升，达
到有史以来的最高纪录１８８９亿美元。吸引发行者的是，挂牌利率低，欧元债
务市场迅速出现，１９９７年第四季度的发行工作推迟，以及各银行正进行调整
。
    不过，投资者在亚洲危机之后更清楚地意识到了清偿力风险和信贷风险，因
此不再购买声誉较低公司的证券，转而投资于业绩良好的公司大量发行的证券。
    国际清算银行说，银团贷款急剧减少，主要是因为许多亚洲公司出现金融困
难和某些银行集团撤出亚洲而让人对信贷风险感到担心。
    １９９８年第一季度，各银行对亚洲和其它地区新兴市场经济国家的信贷减
少到８０亿美元，而１９９７年第四季度为３９０亿美元。
    就该银行报告范围内的银行经营情况而言，去年第四季度，日本是通过美元
和日元贷款向市场投入资金的主要国家。美国是主要接受国，吸收了２５０亿美
元的贷款。
    向国际清算银行报告范围以外国家提供新的借款的活动，去年第四季度陷入
停顿。
    报告说，外国银行大举撤出亚洲，对东欧新的借款减少了２０亿美元。但外
国银行对拉美的贷款增加了１１０亿美元，主要借款国是阿根廷、智利和墨西哥
。
    １９９７年最后一个季度里，由于亚洲金融危机的影响，拉美的债券发行陷
入停顿，而银团贷款的条件变得更加苛刻。

【时事社东京６月２日电】由亚洲和太平洋地区的产业界、政府和学术界组
成的太平洋经济合作理事会的下属组织──太平洋经济展望日本委员会，２日发
表了对２０个加盟成员１９９８年、１９９９年的短期经济预测结果。１９９７
年整个地区的实际经济增长率平均为４．３％，预计１９９８年由于受货币危机
的影响，增长率将降至２．５％。１９９９年整体的平均经济增长率将恢复到３
．５％。
    这次预测将焦点放在亚洲货币危机的影响上。认为“受到最严重影响”的国
家是印度尼西亚、韩国和泰国。预测说这三个国家“在１９９８年经济发展肯定
会放慢”，它们的经济增长率分别将为负４．５％、负１％和负３．２％。
    “受到严重影响”的是香港、马来西亚、菲律宾和新加坡。预测认为这些国
家和地区“虽然不会出现负增长，但与没有货币危机的时候相比，增长率将减少
３—５个百分点”。其余是“受间接影响的国家和地区”，日本也属此列。预测
说日本经济尚未恢复，经济增长率将为负０．７％，俄罗斯则为负１％。

【路透社伦敦６月２日电】世界经济论坛今天说，尽管亚洲出现金融动荡，
新加坡和香港１９９８年继续被列为世界最有竞争力的国家和地区。
    由于其长期经济增长潜力没有受到亚洲危机的影响，新加坡和香港在全球竞
争力年度排名中继续列前两名。
    这份年度报告的作者之一安德鲁·沃纳说：“我们认为，短期需求影响不会
导致长期经济增长速度放慢。”
    他说，在评估受到调查的５３个国家和地区的竞争力水平时，当前和长期的
经济增长前景是至关重要的因素。
    排在新加坡和香港之后的是美国和英国──它从１９９７年的排名第七跃居
前列。
    英国经济的增长同政府支出在经济中的比重下降和储蓄率上升有关。同欧洲
大陆的国家相比，英国劳动力市场的灵活性更大。
    竞争力下降比较明显的是印度尼西亚，它从去年的排名第１５位下跌到第３
１位。
    以下是全球最有竞争力的１０个国家和地区的排名，括弧内是１９９７年的
排名：　国家和地区　排名
    新加坡    １（１）
    香　港    ２（２）
    美　国    ３（３）
    英　国    ４（７）
    加拿大    ５（４）
    台　湾    ６（８）
    荷　兰    ７（１２）
    瑞　士    ８（６）
    挪　威    ９（１０）
    卢森堡    １０（１１）

美联社６月２日报道，美国４月份新建房屋的出售率增加５．２％，达到８
８．８万套，创历史最高记录，原因是南部出现了购房热。

法国《费加罗报》５月１３日报道，５月１４日在大努瓦西举行的建筑师大
会讨论的重点是，怎样充分发挥法国２．７万名建筑师的作用。建筑师工会联合
会希望把重点放在占领新市场上，主要针对私人住房。

法新社６月１日报道，世界报纸协会的一项调查显示，大多数工业国家去年
的报纸销量下降。其中欧盟国家、美国和日本分别下降１．２％、０．４５％和
１％左右。亚洲其它国家由于受到金融危机的影响，报纸销量下降幅度较大。